Ｖ字、Ｌ字、そしてＵ字。新型コロナウイルス感染症(COVID-19)パンデミック以後の経済回復がどのようになるかをめぐり話が入り乱れている。経済がV字形に急回復するという期待があるが、現実はとてもそうなるとは見られない。米国の購買担当者指数と小売り販売は、5月以後急速に回復したが、雇用指標の改善は依然として遅い。特に企業収益が低く、負債が深刻な状況で、投資の回復は容易でない状況だ。結局、当分は停滞が続き、経済回復は左右を逆にした平方根の形になる可能性が高い。 そのうえ、多くの国で新型コロナが再び広がっているため、短期的には経済がウイルスに罹っているといっても過言でない。経済協力開発機構（OECD）は、経済展望値を新型コロナが落ち着く場合と再流行する場合に分けて発表した。伝染病の拡散を防ぐためにソーシャル・ディスタンシングをすれば不況が深刻化するだろうが、伝染病を防げなければ経済はさらに悪くなるので、広く見れば防疫こそが経済を生かす。 前例のない経済危機は、経済学者や政策決定者にも大きな苦悩を投げかけている。パンデミックの衝撃に対応して、各国は積極的に拡張的なマクロ経済政策を実施した。財政拡張と経済不況で、2021年末時点で政府の負債比率は2019年末に比べ米国は約25％、日本は約22％、そしてユーロゾーンは約16％も高まる展望だ。しかし、国が借金をしても労働者と企業を生かさないならば、危機は経済に深い傷を残し、長期的に成長と財政にさらに大きな悪影響を及ぼすだろう。 したがって、すぐに国家負債を憂慮する声は引っ込んだが、ハーバード大学のケネス・ロゴフ教授らは依然として、高まった政府の負債が今後経済に悪影響を及ぼすだろうと主張する。ケインズ主義者は、名目経済成長率が国債金利より高い状況なので、時間の経過とともに負債比率は安定化するとし、大きな心配はないと話す。しかし、市場が急変し国債金利が上がる可能性を排除できないとの主張もある。今は中央銀行が国債を買い入れることで金利を押さえ込み財政拡張を助けているものの、いつかはインフレーションが頭を持ち上げるのではないかとの疑問も提起されている。 問題は、経済を安定化させるマクロ経済政策の基礎となるマクロ経済学が道に迷ったように見えることだ。過去数十年間、各国政府は主に通貨政策を通じて景気を調節しインフレーションを管理してきた。しかし2000年代以後、失業率が低下しても物価が上がらないという謎の状況で、通貨政策の設計者は困惑している。元連邦準備制度理事会議長のジャネット・イエレン氏の言うとおり、現在のマクロ経済学はインフレーションを正しく理解していないようだ。 また、非伝統的な通貨政策の効果まで制限的なので、今は景気調節手段として財政政策の役割を主張する声が強い。しかし反対の側にはマイナス金利を主張する人々もいる。すなわち、グローバル金融危機以後の変化した現実が、失業とインフレーションにどう対応すべきかという質問を再び投げかけているわけだ。新型コロナ以後のマクロ経済学は、その答えを見つけなければならないだろう。 別の重要な問題は、経済危機によって深刻化する不平等だ。これに無関心だった主流マクロ経済学も変化している。例えば最新のマクロ経済モデルは、通貨政策がどのように所得分配を変化させ消費に影響を及ぼすかを分析したり、一般均衡モデルに基づいて不平等が総需要に及ぼす影響を研究している。プリンストン大学のアティフ・ミアン教授などの最近の論文は、米国の上位1％の所得の割合の増加と貯蓄過剰、そして下位90％の負債の増加がどのように低金利と借金の罠を生み、需要を押さえ込むのかを報告し、注目を浴びた。 今後の経済回復の姿もK字形になるだろうと展望する人々もいる。金持ちはさらに金持ちになり、貧しい人はさらに貧しくなるという話だ。実際、多くの人々が失業と所得減少で苦痛を味わっている一方で、途方もない流動性供給を背景に株式市場はV字形に回復した。おかげでジェフ・ベゾスなど米国の最高富裕者12人の資産が大きく増えて、先日1兆ドルを超えた。深刻化する不平等がマクロ経済に及ぼす影響と、これを正すための政策に関する研究が必須であろう。 パンデミック以後の経済は、景気の安定化と不平等問題を前面に提起している。これに対応する新しい時代のマクロ経済学と政府の役割が必要な時だ。ケインズは、現実が変われば考えを変えると言った。私たちの経済学は果たして十分に変化しているのか、自問してみなければならないだろう。 イ・ガングク立命館大経済学部教授 (お問い合わせ japan@hani.co.kr )
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August 25, 2020 at 06:36PM
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［寄稿］パンデミック以後の経済とマクロ経済学（ハンギョレ新聞） - Yahoo!ニュース
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